工程機(jī)械板塊中期收入增長(zhǎng)較快，整體凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。SW工程機(jī)械板塊涵蓋15家公司，剔除ST常林、*ST廈工和杭叉集團(tuán)(新股)后共計(jì)12家公司。2017年上半年，板塊共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入663.35億元，同比增長(zhǎng)60.50%；歸母凈利潤(rùn)35.93億元，去年同期為虧損4.47億元。報(bào)告期內(nèi)，板塊整體綜合毛利率為22.89%，同比減少0.42個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為17.95%，同比減少4.73個(gè)百分點(diǎn)。

板塊整體盈利邊際改善持續(xù)。從單季度情況來(lái)看，2017Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入366.16億元，同比增長(zhǎng)59.06%；環(huán)比增長(zhǎng)23.21%，板塊收入連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。2017Q2板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.31億元，環(huán)比增長(zhǎng)63.76%，隨著以挖掘機(jī)為代表的產(chǎn)品銷售回暖，板塊利潤(rùn)從2016年三季度開(kāi)始轉(zhuǎn)正且連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，盈利邊際改善持續(xù)。

三一重工中期業(yè)績(jī)低于預(yù)期，近期工程機(jī)械板塊走勢(shì)承壓。三一重工2017Q2收入環(huán)比增長(zhǎng)4.84%，利潤(rùn)環(huán)比下滑44.43%，凈利潤(rùn)與收入增長(zhǎng)出現(xiàn)背離主要有兩方面原因：，公司對(duì)長(zhǎng)庫(kù)齡產(chǎn)品進(jìn)行主動(dòng)出清，毛利率環(huán)比下降5.27個(gè)百分點(diǎn)；第二部分是美元貶值造成的匯兌損失。目前三一重工庫(kù)存及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均大幅下降，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也大幅好轉(zhuǎn)，歷史包袱的清理有利于公司長(zhǎng)期良性發(fā)展，隨著庫(kù)存結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力將逐步修復(fù)。

挖掘機(jī)銷售同比增速維持高位，小松累計(jì)開(kāi)工小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)明顯。

2017年8月，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量為8714臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.41%，環(huán)比增長(zhǎng)13.82%。2017年1-8月，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)挖掘機(jī)累計(jì)銷量為9.14萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)101.09%，為近6年來(lái)同期銷售峰值。2017年8月，中國(guó)地區(qū)小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)為133.8，同比下降2.48%，環(huán)比下降6.30%。2017年1-8月，小松開(kāi)工小時(shí)數(shù)累計(jì)值為1031.4小時(shí)，同比增長(zhǎng)5.98%。

工程機(jī)械投資邏輯未發(fā)生改變，龍頭企業(yè)更具投資價(jià)值。挖掘機(jī)銷售情況是工程機(jī)械景氣度的重要先行指標(biāo)，從歷年情況來(lái)看，8月一般為年內(nèi)銷量點(diǎn)，但今年淡季不淡。盡管行業(yè)龍頭三一重工二季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒面有一定影響，但工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)?cè)诔掷m(xù)修復(fù)中。在基建周期及行業(yè)內(nèi)部替換周期的雙重刺激下，工程機(jī)械此輪景氣度有望超預(yù)期，建議把握周期性投資機(jī)會(huì)。在行業(yè)集中度抬升的過(guò)程中，未來(lái)將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)格局，建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械及零部件龍頭恒立液壓。