工程機(jī)械板塊中期收入增長較快，整體凈利潤轉(zhuǎn)正。SW工程機(jī)械板塊涵蓋15家公司，剔除ST常林、*ST廈工和杭叉集團(tuán)(新股)后共計12家公司。2017年上半年，板塊共計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入663.35億元，同比增長60.50%；歸母凈利潤35.93億元，去年同期為虧損4.47億元。報告期內(nèi)，板塊整體綜合毛利率為22.89%，同比減少0.42個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為17.95%，同比減少4.73個百分點(diǎn)。

板塊整體盈利邊際改善持續(xù)。從單季度情況來看，2017Q2板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入366.16億元，同比增長59.06%；環(huán)比增長23.21%，板塊收入連續(xù)三個季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。2017Q2板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.31億元，環(huán)比增長63.76%，隨著以挖掘機(jī)為代表的產(chǎn)品銷售回暖，板塊利潤從2016年三季度開始轉(zhuǎn)正且連續(xù)四個季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，盈利邊際改善持續(xù)。

三一重工中期業(yè)績低于預(yù)期，近期工程機(jī)械板塊走勢承壓。三一重工2017Q2收入環(huán)比增長4.84%，利潤環(huán)比下滑44.43%，凈利潤與收入增長出現(xiàn)背離主要有兩方面原因：，公司對長庫齡產(chǎn)品進(jìn)行主動出清，毛利率環(huán)比下降5.27個百分點(diǎn)；第二部分是美元貶值造成的匯兌損失。目前三一重工庫存及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均大幅下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流也大幅好轉(zhuǎn)，歷史包袱的清理有利于公司長期良性發(fā)展，隨著庫存結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司盈利能力將逐步修復(fù)。

挖掘機(jī)銷售同比增速維持高位，小松累計開工小時數(shù)增長明顯。

2017年8月，國內(nèi)主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量為8714臺，同比增長99.41%，環(huán)比增長13.82%。2017年1-8月，國內(nèi)主要企業(yè)挖掘機(jī)累計銷量為9.14萬臺，同比增長101.09%，為近6年來同期銷售峰值。2017年8月，中國地區(qū)小松開工小時數(shù)為133.8，同比下降2.48%，環(huán)比下降6.30%。2017年1-8月，小松開工小時數(shù)累計值為1031.4小時，同比增長5.98%。

工程機(jī)械投資邏輯未發(fā)生改變，龍頭企業(yè)更具投資價值。挖掘機(jī)銷售情況是工程機(jī)械景氣度的重要先行指標(biāo)，從歷年情況來看，8月一般為年內(nèi)銷量點(diǎn)，但今年淡季不淡。盡管行業(yè)龍頭三一重工二季度業(yè)績低于預(yù)期對市場情緒面有一定影響，但工程機(jī)械板塊業(yè)績在持續(xù)修復(fù)中。在基建周期及行業(yè)內(nèi)部替換周期的雙重刺激下，工程機(jī)械此輪景氣度有望超預(yù)期，建議把握周期性投資機(jī)會。在行業(yè)集中度抬升的過程中，未來將呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)格局，建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械及零部件龍頭恒立液壓。